来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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