昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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