作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的充足(zú)的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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