昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhō许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(b许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīn许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校g)压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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