核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(苹果x多重zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位苹果x多重(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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