事件

　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通(tōng)缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与(yǔ)终端(duān)需求相关的服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物(wù)价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱(qū)动(dòng)，物(wù)价作为经济的滞(zhì)后指标(biāo)，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初C虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴PI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分商品价格(gé)回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品(pǐn)和(hé)非食品中(zhōng)的(de)商品、不(bù)完(wán)全由需求主导。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖(tuō)累食品(pǐn)同(tóng)比自(zì)年初(chū)的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大(dà)宗商品价(jià)格回落，带(dài)动交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部(bù)分耐(nài)用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累(lèi)、与相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费(fèi)相关(guān)的商品和服(fú)务，在价格(gé)上已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自(zì)年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内(nèi)生动能(néng)逐(zhú)步(bù)增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在(zài)逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环(huán)比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除(chú)食品外(wài)环比延续(xù)回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条相关价格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环(huán)比延续回落(luò)、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车(chē)制造(zào)、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下游制造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴