来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思长不(bù)会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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