公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正(zhèng一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xi一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗àn)制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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