公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前正在(zà定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别i)发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(sh定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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