金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风(fēng)险周期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷(dài)款率(lǜ)开始下(xià)降，到今年一季度已(yǐ)经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够(gòu)持(chí)续验证，我(wǒ)们认(rèn)为这(zhè)会让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者对于地产和城投风(fēng)险有担(dān)忧(yōu)，但银(yín)行房地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且(qiě)中国(guó)经(jīng)过对债务(wù)风(fēng)险的分部门处理，地产上(shàng)下(xià)游(yóu)的很(hěn)多行业的债务(wù)风险(xiǎn)已经解(jiě)决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点(diǎn)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些，疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速(sù)自(zì)去年(nián)一季度开始逐季下降，今(jīn)年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)会逐季(jì)改(gǎi)善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原(yuán)因(yīn)是去(qù)年(nián)上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下(xià)降(jiàng)。这是一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫情(qíng)使得银行股估(gū)值被压(yā)制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估(gū)值不会(huì)再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款(kuǎn)利(lì)率下调，低(dī)利(lì)率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这对银(yín)行(xíng)息差有(yǒu)比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议(yì)并未(wèi)如市(shì)场预期一样(yàng)出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层(céng)面罗列(liè)了一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产(chǎn)荒，一(yī)些(xiē)稳定的高(gāo)股息行业(yè)会(huì)成为替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资(zī)的国企央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高(gāo)的(de)银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩(jì)真(zhēn)空期(qī)，银行股的表现(xiàn)将取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打压(yā)的情况(kuàng)下银行(xíng)股不(bù)会出(chū)现大幅回撤。关于如何避(bì)免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该(gāi)机(jī)构(gòu)建议选股时选择业绩(jì)好但股价还未上(shàng)涨的小银行(xíng)。之前中特估(gū)的概念使得大行的(de)估值(zhí)得(dé)到(dào)抬升，之(zhī)后其他类型的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质(zhì)原(yuán)因是各(gè)类银行的估(gū)值没有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善(shàn)，我们测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后的(de)年化(huà)不良(liáng)净(jìng)生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以来随(suí)着疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上(shàng)市银(yín)行拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持充裕(yù)。目前银行资(zī)产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望(wàng)而言(yán)，经济(jì)复苏(sū)态势良好，企(qǐ)业经营环境改善(shàn)、居民信(xìn)心提升，叠加地(dì)产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银(yín)行的(de)资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资(zī)策略报告(gào)中(zhōng)表示，经(jīng)济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的(de)量(liàng)、价、质三(sān)方(fāng)面(miàn)的(de)景气度均(jūn)较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延(yán)续的同(tóng)时，看好零售(shòu)、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质(zhì)量方(fāng)面，优(yōu)质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力提升(shēng)下长期向好，银行资产(chǎn)质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银行板块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好(hǎo)全年(nián)盈利能力(lì)修复(fù)，银行板块(kuài)配置价值提升(shēng)。该机构认为1季报行业盈利增速(sù)低(dī)点确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定价(jià)以及居民端(duān)复苏低于预期的(de)影响。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板(bǎn)块盈(yíng)利(lì)回升(shēng)的(de)催化剂。我们继续(xù)看好银行板(bǎn)块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在(zài)后(hòu)续盈利有望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当(dāng)前时点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价值提(tí)升。

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