作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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