公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了(le)原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模式发生文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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