美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现(三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增(zē三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ng)长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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