银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)佛教肉莲是什么产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)佛教肉莲是什么种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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