银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经秋以为期句式特点，秋以为期句式判断理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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