可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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