原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么(me)就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于(yú)库(kù)存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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