5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药(y华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ào)板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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