5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xín72小时是几天，72小时是几天几夜g)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第72小时是几天，72小时是几天几夜(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，72小时是几天，72小时是几天几夜完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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