2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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