银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(b三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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