金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。knocked什么意思，knocking什么意思p>

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tknocked什么意思，knocking什么意思ǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chknocked什么意思，knocking什么意思à)收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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