财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么的此消彼特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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