银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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