近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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