财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(li女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作àng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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