北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国(guó)10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农(nóng)数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性因素(sù)相对(duì)于新冠(guān)大(dà)流行前也有了有利(lì)的(de)发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政策(cè)放(fàng)松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速(sù)全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的(de)预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(m大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ěi)联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运(yùn)行一段(duàn)时间(jiān)，失(shī)业率继续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属则在美(měi)债(zhài)收(shōu)益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的(de)是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行系统风险并(bìng)未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和(hé)美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作(zuò)用(yòng)的(de)黄(huáng)金投(tóu)资需(xū)在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金(jīn)条和硬币(bì)方面(miàn)的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于(yú)去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了(le)历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环(huán)境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可(kě)知，因此在(zài)当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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