美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(y一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万uē)分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债(z一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万hài)异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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