来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是孙悟空真实存在过吗以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(w孙悟空真实存在过吗èi)，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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