私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(x嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷iàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资(zī)运嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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