公募基(jī)金交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账户(hù)无需实际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的(de)合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化。

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