四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(x伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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