本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度(dù)紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看(kàn)，让央企国(guó)企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三(sān)低(dī)位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòn皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码g)新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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