5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始(shǐ)不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的(de)环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光估值波动(dòng)较大(dà)，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机(jī)会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国(guó)芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替(tì)代提(tí)供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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