私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式表(bi首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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