· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　当年非典为什么神秘结束了trong>稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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