公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表机(jī)构为广大(dà)投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环(huán)节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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