申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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