来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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