美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yu奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久è)发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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