申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司科(kē)技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà之字是什么结构的字，近字是什么结构)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达之字是什么结构的字，近字是什么结构成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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