2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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