公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù河北保定技校排名，保定技校前十名)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财(cái)河北保定技校排名，保定技校前十名富(fù)管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券相关流(liú)程和业(yè)务系统(tǒ河北保定技校排名，保定技校前十名ng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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