来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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