5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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