来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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