自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资(zī)情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(d茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识(shí)别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确(què)评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资(zī)本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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