四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

苏修是什么意思，苏修是什么意思　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存苏修是什么意思，苏修是什么意思款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)苏修是什么意思，苏修是什么意思有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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