金融界5月27日消息(xī) 近日因为(wèi)昆明国资委(wěi)的一封声明，让城投(tóu)债成(chéng)为(wèi)关注的(de)焦点，当前地方(fāng)债(zhài)的规模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经(jīng)越来越被(bèi)重视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席经(jīng)济学家李迅雷(léi)发朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁文称，地方债(zhài)包括地(dì)方一般债(zhài)、专项债和包括城投(tóu)债(zhài)在内的各种隐形债(zhài)，其规模(mó)究竟(jìng)有多(duō)大，尚有争(zhēng)议(yì)，但增长迅(xùn)猛(měng)。包括(kuò)银行、保险、基(jī)金等在内的机构投资者(zhě)是地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担(dān)心(xīn)的(de)还是城(chéng)投债务、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形债(zhài)风险。例如(rú)，近期(qī)贵州省政(zhèng)府发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自(zì)身(shēn)能力已无(wú)法得到(dào)有效(xiào)解决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩水的(de)背景下，地方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不算高的(de)前提(tí)下(xià)，我国地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的(de)杠杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整(zhěng)中央和(hé)地(dì)方之间(jiān)债(zhài)务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大(dà)中央政府的(de)发债(zhài)规(guī)模，为(wèi)地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支(zhī)持，在政策上大(dà)力度(dù)支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的(de)借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期(qī)），通(tōng)过政(zhèng)策性银行(xíng)或商业(yè)银(yín)行的(de)低(dī)息资金(jīn)来(lái)降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上支(zhī)持地(dì)方政府通过出(chū)让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无偿(cháng)划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁p>

　　以下文(wén)字来源李(lǐ)迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务(wù)的(de)辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方(fāng)债(zhài)务主(zhǔ)要(yào)体现形式(shì)

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投企业(yè)公开发行的公司(sī)债(zhài)券和中期票据(jù)。按照新(xīn)预算法、“43号文”出(chū)台明确城投债与地(dì)方政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投(tóu)公司定位由地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)投融资机(jī)构转(zhuǎn)变为市场化运营主体，地(dì)方(fāng)政府不再(zài)对城(chéng)投债(zhài)兜(dōu)底。但实际(jì)上市(shì)场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融资机构，很(hěn)难完全(quán)独(dú)立成为与政府无关的纯(chún)市场化的(de)企业。城投的债(zhài)务主要包括向银行(xíng)借(jiè)款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以(yǐ)前一(yī)种方式为(wèi)主，但后一种债权(quán)融(róng)资的规模(mó)也不小(xiǎo)，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务快速扩(kuò)张(zhāng)，每年增(zēng)速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国(guó)城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债余额(é)的(de)增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平(píng)台(tái)实际上已经成为地方债务的主要体(tǐ)现形(xíng)式，规模明显超(chāo)过地方政(zhèng)府(fǔ)的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地方政府背(bèi)书的(de)高等级信用债。但是，城(chéng)投(tóu)平台的非标违约情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷(dài)方(fāng)式(shì)的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和财政收入增速下(xià)降甚至负增(zēng)长的现象(xiàng)普遍(biàn)担心(xīn)，尤(yóu)其对财力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城(chéng)投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍(biàn)高(gāo)于东(dōng)部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政(zhèng)府债务利息(xī)覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的(de)情况更加明显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后，对河南(nán)省乃至全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经(jīng)济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海、云(yún)南和(hé)天津等近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较(jiào)全国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投(tóu)债加权平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在(zài)经济复苏不(bù)及预期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好明(míng)显下降。为此，地方政府应该(gāi)确保城投(tóu)债的按时兑(duì)付。因为违约不仅不能(néng)解(jiě)决债务(wù)问题，反而(ér)会恶(è)化区域信用(yòng)环境(j朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁ìng)，导致(zhì)地方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从(cóng)未来(lái)区域经(jīng)济(jì)发(fā)展(zhǎn)的角(jiǎo)度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持续举债来(lái)实现经济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保(bǎo)持政(zhèng)府信(xìn)用(yòng)，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债不违约(yuē)，这就(jiù)意味着(zhe)城(chéng)投公司能(néng)够具(jù)备(bèi)低成本的(de)借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味(wèi)着对地(dì)方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给予困(kùn)难省份一定的(de)“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如(rú)城投公(gōng)司的借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过政策性(xìng)银行或商业(yè)银行的(de)低息(xī)资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于地(dì)方(fāng)政府(fǔ)可否通过出让国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也希望中央给予(yǔ)政策上的支(zhī)持。因为今(jīn)年3月(yuè)1日，国(guó)资委在对政协(xié)十三届(jiè)全国委员会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号(hào)提案的答复中表(biǎo)示，将适(shì)时出台制度规定及操(cāo)作细(xì)则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有效方式(shì)和(hé)途径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企(qǐ)业的优势，助(zhù)力国有企业(yè)创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出让国(guó)有企业股权获得(dé)收入偿还债务，典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部(bù)门(mén)完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁