私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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